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焦点报道:分拆上市应“拆”出好效果

来源：经济日报    时间：2023-02-09 05:49:18


(资料图片仅供参考)

近日，中国能建发布公告称，分拆所属子公司易普力重组上市获中国证监会核准批复。这是2023年首单分拆重组上市。

企业做大了，很多业务可以“自立门户”，分拆上市不失为上市公司多元化经营、做强做优的好办法。自中国证监会2019年12月发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，为分拆上市明规立矩以来，上市公司“A拆A”热情不断攀升，迄今已有逾百家A股公司提出分拆上市计划。

分拆上市吸引力在哪儿？对于母公司来说，有利于理顺业务架构，消除负协同效应，提升公司整体竞争力；对于分拆子公司来说，独立上市可以更好地拓宽融资渠道、充裕现金流，从而专注主业，提升经营水平；尤其对于身处新经济领域的子公司而言，登陆创业板或科创板意味着有机会获得更好的估值，驶上发展的“快车道”。

凡事有利就有弊，分拆上市面临的风险也不容忽视。比如，有的母公司和分拆子公司之间存在同业竞争和关联交易问题，分拆上市不仅没有发挥出“1+1>2”的效应，反而削弱了公司整体实力；有的公司为了追赶潮流，过早分拆独立性不足、治理不健全的子公司，导致原公司空心化、子公司经营不可持续等。

还要注意的是，分拆上市有一系列前置条件，不是所有企业都符合相关要求。比如，上市公司资金、资产被控股股东、实际控制人及其关联方占用或者上市公司权益被控股股东、实际控制人及其关联方严重损害；上市公司或其控股股东、实际控制人最近36个月内受到过证监会的行政处罚等，不得分拆子公司上市。

什么样的公司更适合分拆上市？纵观近年来“A拆A”成功案例，主要集中于行业龙头企业、大型国企等，这类企业体量较大、公司治理机制完善、抗风险能力强。从中不难看出，业务板块较健全、子公司有一定体量且经营相对独立、需要更多资金活水来获得发展动力的公司更适合分拆上市；而那些整体实力较弱、子公司尚未站稳脚跟的上市公司则不宜盲目跟风，“为拆而拆”。

随着全面实行股票发行注册制改革正式启动，企业发行上市条件大幅优化，预计分拆上市数量也会水涨船高，相关监管也要及时跟上，加强对分拆行为的全流程监管，严厉打击“忽悠式”分拆、虚假分拆、炒作分拆概念等市场乱象，全力把好“出入关”，鼓励真正有融资需求且具有核心竞争力的企业分拆上市，借助资本市场平台打开融资渠道。

关键词： 分拆上市 重组上市 中国证监会 上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定

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